张康阳“痛失”国米背后：体育生意盈利何解？
本报记者 许礼清 北京报道
5月25日，意甲国际米兰足球俱乐部（以下简称“国米”）主席、苏宁控股集团副总裁张康阳发文道别，国米的8年“苏宁时代”宣告落幕。他在长文中回顾了自己的国米生涯，并感谢了管理团队、球员和球迷们。
而国米易主，其实源于一笔贷款。据了解，三年前，苏宁控股的国米从橡树资本获得了一笔2.75亿欧元、年利率12%的三年期贷款，并以国米股权作为担保。如今贷款未能如期偿还，橡树资本按照合同约定成为国米的新东家。
实际上，国米在张康阳带领期间表现亮眼，8年赢得7座奖杯、两次杀入欧战决赛、两次问鼎意甲。这样的战绩也可以看出张康阳付出了巨大的心血，但这未能改变俱乐部的财务困境。不仅是欧洲市场，在国内体育产业，赛事以及俱乐部运营等核心领域都面临着严峻的挑战。
北京关键之道体育咨询有限公司创始人张庆告诉《中国经营报》记者，尤其是职业体育，多重因素决定其发达的程度。以国内市场来说，消费端的需求还未完全释放；供给端缺乏持续不断的高水平球员输出，这是竞赛的基础；各项竞赛机制不完善、公司化治理缺失等都影响着体育的商业化程度。
国米易主
5月22日，橡树资本发布公告称，自2024年5月22日起，由橡树资本管理的基金成为国际米兰足球俱乐部的所有者。三天后，张康阳发文向国米告别，并希望传承国米的后来者能“尊重她的历史、文化和价值”。这也意味着国米正式易主，橡树资本成为新一任老板。
但张康阳对国米所做的贡献有目共睹。2016年，苏宁集团宣布旗下苏宁体育产业集团以约2.7亿欧元收购国米68.55%的股份，国米正式迈入中资时代。随后，彼时26岁的张康阳就任国米主席。接下来的8年里，在其真金白银的投入下，国米不断引进名帅和大牌球星，战力直线上升，创下8年7冠的战绩。国米俱乐部CEO安东内洛表示，感谢张康阳将国米带回了应有的位置。
对张康阳来说，告别国米终究是遗憾的。“我一直知道，终有一天我们会告别。坦诚说，我并未准备好，或许永远也不会准备好。”张康阳在告别信中如此写道。
梳理国米易主一事，未能如期偿还的3.95亿欧元贷款及利息是导火索。橡树资本的条件是否过于苛刻？香颂资本董事沈萌表示，对冲基金的融资成本高，原因在于需求方无法通过其他较低成本的渠道获得融资，而对冲基金对融资承担的风险也更大，所以也公平合理。据悉，橡树资本是全球最大的困境债务投资人之一，也是全球最大的高收益债券投资人之一。
张康阳三年时间都没能顺利融资或找到买家一度成为焦点，毕竟国米的表现有目共睹。根据相关报道以及业内投资人士的说法，张康阳一直在接触投资机构，但并未成功。
而张康阳将其归咎于橡树资本的阻挠。5月15日，张康阳通过国米微博发表声明称：“在橡树融资还款日期临近期间，我们一直在与合作伙伴尽一切努力寻求友好的解决方案，包括从多种途径让橡树资本立即获得全额的财务回报。遗憾的是，我们迄今为止的努力因为橡树单方面的法律威胁和恶意的行动而受挫。”
对此，从事体育投资的黑蝶控股董事长、黑蝶资本创始人孟凡表示，橡树资本一开始的借款条件就是进可攻退可守，按合同办事。在一开始的借款条件中，双方约定在借贷期间出售国米，且售价在8亿欧元以上，则橡树资本将参与高达20%的溢价分成。作为资本，理想的结果就是张康阳经营好国米然后高价卖出，橡树资本利益得到最大化。毕竟橡树资本并没有时间精力长期运营俱乐部。
对于网络上资本间合谋作局的说法，孟凡认为，这在投资场上并不是新鲜事。资本之间相互合作，用另一家资本来拖住时间以及降低张康阳的危机感，导致最后没能把握好融资节奏，从而触发违约条款。不排除有这样的可能性，但在资本市场，资金没有到位就要做好应急方案，不能把所有的希望押注在一家或者少量资本身上。
此外，根据网上公开信息，中国建设银行（亚洲）此前已在中国香港、意大利、美国三地启动司法程序，向张康阳全面追债。这是否会影响信用从而成为融资失败的因素之一？
沈萌认为，被追债并非个人信用的问题，而是个人牵涉到企业融资担保及其他因素，国米融资更多是依赖国米本身产生的现金流情况，个人因素影响有限。
“张康阳想在国内大规模融资做海外的职业足球俱乐部难度很高。但这并不影响在海外拿钱，中东资本近几年对体育投资热情非常高，尤其是像欧洲足球这样的老牌劲旅。但我估计，国米作为张康阳手中的王牌，从一开始他并没有大规模去融资，等到一定估值之后脱手是比较理想的。”孟凡表示，全球经济不景气时，估值和股权都不重要，拿到钱才是王道。其实合理价格还是有机会的，甚至可以通过一些有效的途径在国内找到钱，但过高的价格以及时间紧迫，使得融资成本和难度不断增大。
据多家意媒报道，苏宁集团此前拒绝了BC Partners以7.5亿欧元收购国米多数股权的报价。2023年《都灵体育报》报道雷恩集团牵线中东一家投资基金对国米报价13亿欧元，但当时国米财务状况开始向好，最后交易未能成功。
昂贵的体育生意
国米陷入财务困境的另一原因在于成本过高，而自身造血功能薄弱。
多位体育从业人士在采访中都提到：球员工资居高不下拖垮俱乐部。张庆透露，在国内，养一个职业足球俱乐部一年花7亿元并不夸张，现在一个篮球俱乐部一年都有花费一两亿元的。像欧洲一些球星价格就更高了。职业体育赛事也是表演赛，需要高水平的球员，而这些球员也需要天价的投入。
沈萌也表示，冠军成绩都是靠持续的资金投入换来的，但在中东资本强大的金元攻势下，极度拉高了欧洲顶级俱乐部的成本，导致原本经营压力就很大的意大利足球俱乐部雪上加霜。
据《米兰体育报》统计，国米2020赛季一线队球员税前薪资总额高达1.97亿欧元。张康阳在5月18日的声明中也提到，为了支持国米的运营，陆续投资超过10亿欧元。
不过，孟凡算了一笔账，按照国米12亿欧元市场估值，除去国米发行的4.15亿欧元债券以及3.95亿欧元的欠款，应该还剩约4亿欧元的差价。不过是否还有其他欠债以及这笔钱如何支付还得看后续的谈判。整体来看，肯定是“亏本的买卖”，毕竟有机会赚得更多。
国米在球场上亮眼的表现并未延续到账面上。橡树资本的公告中曾提到，国米在2020/21财年录得亏损创造了历史纪录。据《米兰体育报》报道，截至2023年6月底，国米净债务仍高达4.37亿欧元。
除了球员薪资高，或许还要归咎于欧洲经济不景气以及缺乏多样化的盈利方式和能力。“俱乐部收入并未因球队表现而出现明显的改善，原因在于，意大利联赛在五大联赛中的影响力不断下滑，尤其是欧洲经济不景气的阶段，本地市场无法做强有力的支撑。另外，整个意甲在世界范围的影响力也相对弱，导致赞助、周边商品等各项收入不足以维系高成本运营。”张庆说。
近年来，体育行业正在发生一些变化，可以看到一些奢侈品牌在转型押注新的体育运动，比如滑雪、飞盘等。而不同的体育运动背后是不同的文化表现形式。现在年轻人的文化娱乐、游戏、体育项目，很典型的是以街头文化、潮流文化为主体。
足球作为世界第一大运动，吸金能力有目共睹。在孟凡以及多位体育从业人士看来，欧洲商业化体育盈利能力、方式以及多样性、娱乐化都与美国的体育市场存在差距，本身市场存在严重泡沫，经济低迷时期泡沫就会加速破灭。举个例子，去年美国职业棒球大联盟（MLB）洛杉矶道奇队以10年7亿美元的价格签下棒球超级巨星大谷翔平，刷新了体育史上的年薪纪录。但这是在棒球领域，相比足球要小众得多。这也反映了美国体育市场职业化的成熟度和全球化的商业性要比欧洲的足球做得更好。
体育商业化难题
纵观欧洲以及美国的职业体育发展，给国内广阔体育市场也带来了启示，同时可以看到商业化体育的难点依旧是如何持续盈利。在这一点上，国内的体育产业发展面临着多重挑战。
官方公开数据显示，2012—2021年，我国体育产业总规模、增加值分别由9526亿元、3136亿元增加至3.1万亿元、1.2万亿元，年均增速分别达14.01%、16.08%，产业增加值占同期GDP的比重从0.6%上升到1.07%。
但仔细来看，在体育产业中贡献最为突出的是体育用品，如运动鞋服行业。《中国体育用品业年度发展报告（2023）》显示，2023年我国运动鞋服市场规模达到4926亿元，运动鞋业和运动服装业市场规模增长率分别达到15.1%、13.1%。
孟凡告诉记者，当下由于大众健身火了，带动了体育用品的生意。实际上，参考美国的体育市场，基本是以赛事为核心，利用赛事的商业化、娱乐化带动一项运动以及相关产业发展。
张庆坦言，整个行业也一直在探索体育的商业化。不同于服装制造业的规模化效益和可复制性以及刚需性，赛事核心是源源不断的高水平职业球员，对这些球员的培训以及商业化运作都是挑战，而且投资风险很大。同时，消费端的需求也有待进一步释放。
2021年江苏足球俱乐部在赢得中超冠军后，仅仅几个月便宣布停止运营，其原因是未找到新的承接方；2024年年初，大连人足球职业俱乐部和深圳足球俱乐部相继宣布解散，其理由中都提及债务问题。根据公开报道，据统计，近4年解散的曾征战中超球队多达13家。
福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪说，赛事、职业俱乐部运营需要投入大量的资金和人力资源，且回报周期较长，场馆建设需要考虑土地、资金和政策等多方面因素。这都是需要面对的现实。
“从投资角度看，国内资本大多青睐于体育服装制造业、运动用品以及现金流好的项目。体育本身的特性以及国内现阶段的市场，想要四五年上市太难，导致很多资本不愿意投入到体育核心产业中去。目前国内体育产业还处于非常早期的变革阶段，但长远来看产业的爆发和繁荣是必然。”孟凡说。
《“十四五”体育发展规划》中也提到，国内体育发展不平衡、不充分问题依然突出。同时体育产品和服务有效供给不足，体育消费潜力尚未充分释放。不过，目前我国体育产业也在持续发展。体育赛事经济正在全面恢复和发力，“体育+”模式迅猛发展，如“村超”“村BA”等形式的出圈。结合多位体育从业人士以及政策端来看，大力深化体育供给侧结构性改革，发展赛事经济，不断培育体育新场景，持续促进体育消费将是下一步发展方向。
国米新闻日报：今天的新闻也太爽了吧
国际米兰足球俱乐部
㊗️塞巴斯蒂亚诺-埃斯波西托1⃣8⃣岁生日快乐！点赞这条微博，为“塞巴”送上祝福！#ForzaInter# #NotForEveryone#
汉达诺维齐
米体--国米6：0布雷西亚，赛后评分。国米7.5分，孔蒂7.5分，全场最佳桑切斯8分，国米队内最差铹塔罗5.5分。托纳利5分。
国际米兰足球俱乐部
第一次代表国际米兰在#意甲联赛#首发踢满全场制造3⃣粒进球️⚽️送出全场最多的7⃣次关键传球桑切斯这发挥什么水平？
DrTurbo
马洛塔接受采访：“很多人都喜欢托纳利 我也很喜欢 我们都想他能出现在下赛季国米的阵容当中 但是现在托纳利还是布雷西亚的球员 我们也还没谈过有关他的转会问题 摩西和桑切斯？我们已经达成了协议 至少在对阵赫塔菲的欧联杯比赛之前我们都还可以使用他们两个 我无法想象他俩不和我们踢欧联”#国际米兰#
DrTurbo
迪马济奥：国米和布雷西亚就托纳利的联系在继续 托纳利已经和国米达成了协议 现在国米需要找到正确的公式和布雷西亚达成一致 （我认为）最终应该会找到（正确的公式）
汉达诺维齐
国新网--桑切斯在下赛季继续他的国米之路的意愿已经被确认，这一话题大概会在本月底与曼联进行商谈。孔蒂对桑切斯的表现非常满意，如果球员继续这样的表现的话，那么下赛季留住他的想法会得到加强。
汉达诺维齐
意甲最新积分榜
汉达诺维齐
桑切斯VS布雷西亚比赛的技术统计比赛时间90分钟进球1个助攻2次射正1次，射偏1次触球59次传球成功率69%关键传球6次传中5次，准确率60%长传5次，准确率100%创造绝佳机会1次一对一8次，成功5次被侵犯5次越位1次
汉达诺维齐
意甲官网--双方跑动数据对比。
汉达诺维齐
sempreinter--赛后评分：国米7分，孔蒂7.5分，全场最佳桑切斯8分。
汉达诺维齐
FCINTER1908--托纳利是国米下赛季加强中场实力的主要目标。据天空体育的报道，目前托纳利的交易并没有加速，而国米并不着急：布雷西亚老板切利诺对球员转会费的要求非常之高。国米与球员经纪人之间不断地保持着电话联系。国米已经把托纳利确定为现在和未来的主要目标：问题是供求双方在价格上的差距。国米对托纳利转会的打算是花费不到5000W欧元，建立一种象巴雷拉和森西式的交易方式或在转会中加入一些代金球员。国米必须保持对托纳利转会局势的掌控，重要的是两家俱乐部之间的正式联系。不过，边翼卫位置是孔蒂的引援要求之一：这一问题将会被做出评估。
国米新鲜事
之前在争夺米林科维奇的比赛中大巴黎一直处于杆位位置，而最近几天随着马洛塔的介入，意大利博彩公司Snai将国米的赔率调整到了和大巴黎一样为5.00，尤文图斯则排在了第三位（8.00），皇马赔率12，曼城双雄，利物浦，拜仁以及巴塞罗那都为15，洛蒂托对球员的要价高于1亿欧元，而且他已经从球员那里获得了续约到2024年的承诺，因此谈判主动权被他牢牢地控制在手中。PS.此条转给医生！
花府七少
2004年至2010年担任科洛尼亚·奥菲赫维队（Colonia Ofigevi）体育总监的胡安·何塞·马约尔（Juan Jose Mayor）：2005年9月，阿什拉夫（Achraf Hakimi，98.11.04）和他的兄弟纳比尔（Nabil）在他们父亲（Hassan）的带领下来到了我们队，每周训练两次，周末进行比赛。我们不是为了钱而做这些事的，我们的目标是给来自Las Margaritas的孩子们以希望。起初我们对他将信将疑，他曾与年长他两岁的孩子一起训练，但我们组织比赛时，每个人都被他的表现惊着了。他在我们队担任边锋，他的速度惊人，可以盘过所有人得分。当他被皇马球探曼努埃尔·阿尔凯德（Manuel Alcaide）看中，不得不离开时，他的父亲非常担心，因为皇马的体育中心距离Las Margaritas很远，他必须做出许多牺牲才能保证阿什拉夫都能赶上训练与比赛。我们没有向皇马索要任何东西。如果一个孩子有才华，我们不会阻挡他的去路。我们是一个小俱乐部，只需要一些足球设备就可以了。他们从马德里给我们送来了一些足球，当时阿什拉夫只有七岁，虽然矮小，但是身体却与众不同，速度快，身体强壮。当我任职的那些年里，他是唯一一个进入皇马的孩子。他们的标准很高，只有阿什拉夫能打动他们。近年来作为一个边路球员他进步很多。在国米，他需要在防守端投入很多工作，这是他的致命弱点。至于他的助攻和进球能力都是很有保证的，我认为他是想尝试在一个新的地方担任主力的经历。目前齐达内的阵型里没有他的位置，即使他非常了解阿什拉夫，2017年正是他给阿什拉夫机会在一线队首次亮相。阿什拉夫是一个马德里主义者（madridista），我相信有一天他会回家的。他看起来不像国米之前的国米右闸们，麦孔和萨内蒂都更具防守性，倒是在左路踢球的罗伯托·卡洛斯斩获过不少进球，因为他的射门实在令人印象深刻。阿什拉夫是一个新型的球员，我相信他将进一步改善，并在意大利取得很好的成绩。
在赛后接受国米TV采访时，丹布罗西奥说道：“能进球对我来说总是非常满足，但是今晚我们进了很多球，更重要的事情就是能够保持不丢球。我们很高兴能够取得这么多的进球，但我们也同样因为球队没有丢球而感到高兴，因为最近的比赛我们丢球的数量有点多。”
今晚有很多球员参与到进攻当中并取得了进球：“主教练总是想要边路球员发动进攻。我们从来没有丢掉我们的节奏，我们进行了高位逼抢，并努力去为胜利而战。我们的心态有了一些改变：主教练想让我们成为一个团结在一起的集体。我们对没能进入意大利杯决赛以及对萨索洛的平局感到失望，但是我们没有因此低下头，因为我们想要找回胜利的感觉。主教练没有让我们携带，因为他知道我们可以达成很多目标。”
“最近我们取得了很多进球，因为我们是一支会给对手不断施压并不断想要赢回球权的球队。我们非常积极主动，我们是一支有实力的队伍，不过这需要很多努力才能做到。”
“很明显这场比赛令人相当满意，我们保持了正确的态度，在比赛中从来没有停下脚步。”蓝黑军团主帅孔蒂在接受DAZN采访时说道，“我们的脚一直踩在油门上，没有丢球是一件非常积极的事情。”
关于个别球员：“劳塔罗？我们没有任何可以指责他的地方，尤其是他的奉献精神。他配得上一粒进球以及进球所伴随的个人满足感。我感到非常平静，我有一支优秀的队伍，他们都很职业，想要为国际米兰做到最好。正因如此，我们在比赛中可以出现瑕疵或者犯一些错误，但是我依然因为这支队伍所展现出来的慷慨和职业性感到非常平静。我今年唯一的遗憾是球队为天真付出了比较大的代价。”
“桑切斯？我们因为他的特点所以把他带到球队里。很遗憾我们有很长一段时间不能派他出场。他现在可以首发来找回感觉，尽管他依然还没有完全找回在英格兰时的顶尖状态。我可以说的是他正处在正轨上，他今天的表现非常出色。当我的前锋都能够登场比赛时我会感到非常放松。”
“摩西？我非常了解他，我们在一起赢得了很多东西，他是我在切尔西时的明星球员。到这里之前他的身体状况有些问题，但是他再次找回了状态，证明了他是一位优秀的球员。”
作为总结，孔蒂评价了球队的进步：“我们想要用最好的方式结束这个赛季，之后我们会进行回顾，看看我们达成了那些目标。我们现在也在尝试一些不同的东西，球队让我感到非常满意，因为我可以看到球员们在赛场上展现出了训练时的东西。有时候你会被结果牵绊，然后一切都看上去非常消极，但是这不是现在的情况。我们只需要在心态方面证明自己，并且能够在每场比赛中很好地激活自己。没有人可以破坏这支队伍的真心、无私和勇气。”
打入一球的加利亚尔迪尼在赛后接受了采访：“我们用最好的方式赢下了这场比赛，我们踢出了自己的风格，我们的表现非常出色。我们的目标就是全取三分，我们也做到了这一点。”
“这一周对我来说非同寻常，我在对萨索洛的比赛中错失良机，今天我攻破了同一座球门。不过在那场平局之后我依然相对平静，我们都清楚地知道我们要做的就是尽力赢下每一场比赛。我要继续像这样前进并提升自己。”
Opta--丹布罗西奥和博努奇是仅有的两名在最近五个赛季的意甲联赛中，每一个赛季至少都能够打进两球的后卫。
Opta -本场比赛6个进球由不同的球员打入，这是自2003年11月份以来的第一次。2003年11月22日，意甲第10轮，国际米兰同样在主场取得6-0大胜，对手是雷吉纳，那场比赛中为蓝黑军团进球的球员分别是卡纳瓦罗、奥巴费米-马丁斯、范德梅德、法里诺斯、朱利奥-克鲁斯以及维耶里。
罗体--拜仁慕尼黑以2000万欧元买断佩里西奇的选择权已经到期，他们不太可能尝试买断佩里西奇，除非国际米兰给他们一个很大的折扣，因为他们签下曼城的萨内。
埃里克森：回到球场上是很美好的，复赛协议规定了一些规则，让你以一种不同于以往的方式参与比赛，我们很想念球场里的球迷。我爸爸是一名教练，他教会了我一切，比如让我在花园里踢，用左右脚各踢一点，或者让我用左右脚传球10次。我很有天赋，作为教练的儿子让我受到了关注。我周围的人对我的期望总是很高，这让我有更多的责任和压力，但我喜欢参与踢球。因为米兰的封城，我只看到了这座城市一点点，但我不得不说，从我所看到的一点来看，这是一个美丽的城市。你可以清楚地感受到球迷对足球的热情，特别是他们对国米球员的支持，球迷们知道如何改变比赛。数据？我知道在过去的几年里，我在英格兰的数据表现很重要，但我并没有太在意这些数据。在来到意甲之前，我总是把国米和他们赢得三冠王的那个赛季联系在一起。那是2010年，我很钦佩他们令人惊叹的成就，后来我在南非世界杯上与他们中的一些人交锋，当时我只有18岁。我正在慢慢地沉浸在俱乐部的传统中，但是现在是创造新的历史的时候了。
意天空--阿什拉夫转会国米将在未来几天内官宣。阿什拉夫昨天通过了国米体检，并与蓝黑军团签署了一份5年的合同，但合同尚未生效，在此之前，转会还不能正式生效。作为交易的一部分，皇家马德里没有回购选择权，但是他们也有选择权来匹配其他球队未来对任何报价。
米体--今晚可能是托纳利最后一次作为对手出战国际米兰。国际米兰仍然有意签下他，布雷西亚老板切利诺要价5000万欧元。国米不想为他支付那么多的钱，更愿意用一笔租借，并附带3500万欧元强制买断条款。在阿什拉夫的签约完成后，托纳利很可能是蓝黑军团在下个赛季完成的下一个签约。上一次国际米兰与布雷西亚交手时，托纳利表现出色，正是他在那场比赛中的表现促使苏宁更加努力地争取签下他。
米体--国际米兰并没有放弃签下维罗纳的库穆布拉，拉齐奥上周加大对库穆布拉的追逐，在拉齐奥与维罗纳的会谈之后，奥西利奥随后会见了库穆布拉的经纪人。奥西利奥和他的经纪人进行了一次非正式的谈话来观察形势，并重申国际米兰仍然有兴趣签下库穆布拉。国际米兰也在寻求在即将到来的转会窗口中引进新的左后卫，并考虑到三名球员，分别是切尔西的帕尔米耶里和阿隆索以及巴塞罗那的小菲尔波。
